Farfalla in strategie di trading a reddito fisso

I trader obbligazionari utilizzano le negoziazioni a farfalla per sfruttare i cambiamenti nella curva dei rendimenti, che è una trama di rendimenti obbligazionari rispetto alle date di scadenza. La strategia richiede che il trader acquisti obbligazioni di determinate scadenze e prestiti a breve termine e vendite - quelle con altre scadenze. In tempi normali, il rendimento a scadenza - i rendimenti totali divisi per il prezzo delle obbligazioni - è più elevato per un titolo con una data di scadenza più lontana, ossia quando l'obbligazionista riceve il valore nominale dell'obbligazione e qualsiasi interesse residuo. Tuttavia, la forma della curva dei rendimenti può cambiare a causa delle variazioni dei tassi di interesse, spesso a causa di eventi economici o politici. Le negoziazioni di farfalle reagiscono a questi cambiamenti con profitti o perdite.

Un uomo d'affari sorridente in piedi di fronte a un grafico finanziario.credito: Klaus Tiedge / Blend Images / Getty Images

Nozioni di base sulle farfalle

I mestieri della farfalla sono così denominati a causa di una vaga somiglianza tra certe concentrazioni di obbligazioni lungo la curva dei rendimenti e parti di una farfalla. Un portafoglio "dumbbell" ha una concentrazione di obbligazioni a scadenza lunga e breve mentre detiene meno obbligazioni con scadenza intermedia. Il manubrio forma le "ali" della farfalla. Un portafoglio "bullet" è l'opposto - pesantemente ponderato nei titoli di maturità intermedia - e il proiettile forma il "corpo" della farfalla. Un commerciante fa un lungo scambio di farfalle comprando le ali e mettendo in corto il corpo.

Durata del legame

I profitti e le perdite derivanti da operazioni a farfalla dipendono dal modo in cui la curva dei rendimenti cambia nel tempo e dal fatto che il cambiamento di forma sia uniforme per tutte le scadenze o incida su determinate scadenze più di altre - in parte a causa delle durate dei titoli. La durata di un legame è, grosso modo, il suo periodo di rimborso. Le obbligazioni a rendimento più elevato hanno durate più brevi perché ricevete più interesse di quello che otterreste con un legame a basso rendimento. La durata di un prestito diminuisce con l'approssimarsi della data di scadenza, pertanto le obbligazioni a breve termine hanno una durata inferiore. La "$ duration" di un'obbligazione è il prodotto del suo prezzo e della sua durata, espressa in dollari USA.

Legame convessità

Un trader di obbligazioni può calcolare la duration $ del proprio portafoglio in qualsiasi momento. Le operazioni a reddito fisso Butterfly implicano spesso l'acquisto e la liquidazione simultanea di obbligazioni di diverse scadenze, in modo tale che la variazione netta della duration $ del portafoglio sia pari a zero. Il potenziale di profitto di tali operazioni si basa in parte sulla "convessità" del portafoglio, che è la relazione a forma di U che si ottiene quando si tramano i prezzi delle obbligazioni rispetto ai loro rendimenti. Ad esempio, immagina due obbligazioni con la stessa durata e rendimento e che i tassi di interesse cambiano improvvisamente. Il prezzo del legame con maggiore convessità sarà meno influenzato dalle variazioni del tasso di interesse rispetto al legame meno convesso. Una strategia a farfalla può sfruttare questa differenza, perché le obbligazioni a medio termine sono meno convesse rispetto alle obbligazioni a lungo termine oa breve termine.

Esempio di farfalla

In un semplice esempio di commercio di farfalle, un commerciante di obbligazioni potrebbe caricare legami con scadenze di quattro e otto anni - le ali della farfalla - e abbreviare i legami di sei anni, che costituiscono il corpo della farfalla. Inoltre, il trader compra e corregge obbligazioni in modo tale che la duration totale del portafoglio non cambierà a causa delle negoziazioni. Una caratteristica di questa strategia è che le ali sono più convesse rispetto al corpo. Il commercio non richiede contanti in anticipo, dal momento che i proventi delle obbligazioni shorted compensano il costo delle obbligazioni acquistate. Se i rendimenti dei titoli a lungo termine diminuiscono, la curva dei rendimenti "appiattisce" - diminuisce la differenza di rendimento tra obbligazioni a lungo termine ea breve termine - il commercio di farfalle segnerà un profitto perché i prezzi delle obbligazioni delle ali più convesse aumentare di più rispetto a quelli del corpo meno convesso.

Variazioni di strategia

Esistono molte varianti sulla farfalla, che consentono agli operatori di trarre profitto da una curva dei rendimenti più marcata, appiattita o invariata. Ogni strategia comporta anche i propri rischi, ma in generale, se la curva dei rendimenti sfida le aspettative di un commerciante di farfalle, ne conseguono perdite. I commercianti possono parzialmente coprire i loro rischi di commercio di farfalle con altre operazioni di compensazione.